动荡的A股市场在蹒跚之中步入了3月，但大盘的谷底依然不明，上涨动力也显得不足。对于大盘的反复震荡，有投资者称为“三天打鱼，两天晒网”。在这样的背景下，作为专业的机构投资者，基金公司仍然在积极寻求与市场环境更为匹配的投资思路，投资者们也可从中得到一些新的启示。

减轻对指数点位的依赖

根据Wind资讯统计，截至今年2月29日，A股市场自去年第四季度高位调整以来，上证综指最大跌幅超过30%。然而，剔除ST股和新发行的股票，仍有很大一部分个股是上涨的。由于今年是牛市中的调整年，单边上扬的行情很难再现，投资判断应摆脱对点位预测的依赖，积极把握兼具阶段性和趋势性的投资机会。目前一些大盘股如中石油、工行和建行等对指数的影响较大，它们的走向基本就决定了指数的走向，使指数出现虚涨或虚跌，对市场变化具有放大影响。投资者要认识到的是，如今指数的走势不能充分反映市场上其他股票的走势和这些轮动性、阶段性的机会，仅仅根据上证指数的涨跌进行判断，会带来误导。因此，2008年的投资判断要减轻对点位预测的依赖。

有鉴于此，在震荡市场中，在各种因素的综合作用下，各行业板块会存在显著的轮动效应。从资产配置角度看，灵活的战术资产配置显得尤为重要。针对这样的市场特点，机构投资者将重点关注资产转换、事件驱动和主题类投资。在个股选择层面，应采取在波动行情中更为有效的“自下而上”策略，精选具有较大成长潜力的个股，相对化解高估值的风险。

通胀背景下的玄机

尽管市场态度相对乐观，认为各方面情况都在好转，但现在的投资机会与年初的市场投资机会却发生了反转，这种反转正是基于市场情况的反转。以嘉实基金为例，该基金在2008年投资策略报告中声称，2008年看好中下游消费行业、成长导向行业、中小企业等，投资主题从周期、上游和大盘转向成长、消费和服务。经历了近两个月的权重股下挫和中小市值股票上涨之后，小盘股和成长股的涨幅已经超越大盘股和价值股，由此导致市场投资机会发生反转。嘉实的投资策略就是从小股票转向大股票，从抗跌品种转向能涨品种。抗跌品种即为消费、服务相关的下游行业，能涨品种则为原材料、能源、机械等周期类行业。此前买入抗跌品种的策略显示基金处于防御状态，而现在基金则在全面转向进攻。

通货膨胀无疑是当前经济运行的最大风险，但通胀背景下仍藏有诸多机会。即使在通胀背景下，也仍然可以发现一些受影响较小，甚至可能从中受益的行业，如领先的消费和服务品牌、上游大宗商品和寡头垄断的运输业以及基础设施等。领先品牌的消费和服务企业可以利用它们的品牌价值和市场地位保持企业的利润甚至提高企业的利润，例如食品饮料行业、零售行业、酒店旅游行业及医药行业中的明星企业等；为对冲通货膨胀的风险，上游大宗商品的需求将会增加，价格也会上涨，供需偏紧的大宗商品价格上涨的潜力会更大，例如原油、煤炭、铜、金、钢铁、谷物、糖等；另外，寡头垄断的基础设施企业通常是市场价格的制定者，在通货膨胀的环境中它们可以通过提高服务费用来抵消成本上涨的压力，例如航空、航运、铁路、港口、机场等。

基金拆分对决基金分红

最近，新基金扎堆发行，不甘寂寞的老基金也纷纷出招应对。统计显示，近期有万家公用事业基金等8只基金拆分，兴业可转债等8只基金实施分红。作为老基金持续营销的利器——分红、拆分，也首次在鼠年上演对决。

通常，拆分与分红的共同点是将净值降下来，使得投资者能够以相对“便宜”的价格买到优质基金。基金分红和上市公司分红比较类似，需要先抛售股票，形成可实现收益，然后再实施分红；而基金拆分则类同于上市公司送红股，基金拆分前后资产总值不会发生变化，对持有人权益也没有实质性影响。

基金选择在不同的时点进行拆分与分红，市场对其影响也不一样。一般而言，在市场震荡下跌的情况下，基于风险控制的目的，基金管理人本身可能就有抛售获利股票、锁定一部分收益以及降低仓位的需求，此时进行分红对基金的影响就较小。相比拆分基金，选择分红的投资者会少承担一些损失。但就当前市场来看，A股市场经过长达4个多月的调整，近30%的跌幅也使得高估值风险得到释放，对于机构投资者来说，此时或许是较好的买入机会。选择在这一时间分红，对基金产生的负面影响可能相对偏大，因为分红特别是大比例分红产生的现金需求要求基金不得不抛售所持有的一些具有上升空间的股票。

债券基金前景广阔

Wind资讯统计显示，2008年1月，在开放式基金中，股票型和积极配置型基金全军覆没。187只股票型基金的净值平均折损9.6%，43只积极配置型基金的净值平均损失8%。与之对照的是，13只债券型基金的净值实现了增长，显示出震荡市中债券型基金的优势。正因为如此，债券型基金成为不少投资者资产配置的重要选择。有市场分析认为，经过2006年至2007年的低迷，国内债券市场投资环境正在趋暖。在中央加快发展债券市场的政策指引下，债券市场的发展将是今年改革的突出亮点，债券市场未来的发展空间巨大。

实际上，债券型基金的投资范围也发生了很大变化。如广发增强债券型基金可以投资国债、金融债、企业债、可转债等多种投资品种，可以根据不同债券品种的风险收益特征，进行灵活配置，获取到期收益率。另外，新股申购是增强型债券基金的重要投资领域。一般来说，基金在新股申购上的优势主要有两点：一是作为机构投资者，基金可以同时参与网下申购和网上申购；二是基金对新股发行和上市定价拥有专业研究优势，可以提高新股申购收益率。与此同时，投资组合中通过配置债券基金，一方面可以降低整体组合的风险水平；另一方面还可以提高投资组合的流动性，避免在市场波动幅度较大的情形下，因急需资金而不得不卖出股票或赎回基金。

保本基金成就“精灵”养基人

虽然新基金发行近期得以再次放行，但较之去年的火爆抢购场面有了明显变化，投资者购买热情下降了很多。2008年的市场仍会震荡，投资者有必要重新审视一下自己的投资组合，精心规划，做个“精灵”养基人。

“精”即精心规划，现在市场上基金产品不下300只，要根据自己的风险承受能力，选择适合自己的基金。“灵”即灵活配置，投资者应该根据自身状况和市场动态调整自己的投资组合。但是不论市场情况如何，基金篮子里都不能少了保本基金。

保本基金的本质是以确定的风险去追求潜在收益，是稳固投资者基金组合的必备工具。如果投资者合理配置了一定比例的保本基金，其整体投资收益将大幅提高。据wind咨询数据显示，从2004年至2006年，国内保本基金的平均收益达到21.2%，是股票基金的66%。如果将保本基金纳入资产配置，要比传统的“定期存款+股票基金”更具收益性。特别是，“30%的保本基金+70%的股票基金”的投资组合无论在灵活性上还是投资收益上都比其他组合更胜一筹，这种三七开的组合的三年平均收益率可高达28.7%，远在其他组合之上。