上海华瑞银行副行长 孙中东

　　近日，由人民银行牵头，“一行三会”共同起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)再一次将大家的目光聚焦于中国金融的“大资管”领域。《征求意见稿》被认为是对“资产荒”严监管的继续。“资产荒”源于我国实体融资需求收缩，银行为追逐盈利及规模、维护原有客户、维持理财业务量，主动提升理财投资的风险水平，以此保持理财业务的“利差”。为控制市场风险，监管层及时干预，逐步提升了短期融资成本，控制流动性投放量，市场利率应声上行，我国由“资产荒”向“资金荒”转变。

　　在我国迈入“大资管”时代的背景下，无论是“资产荒”还是“资金荒”，均是资本面相对短期波动的表象。长期来看，“资金寻求高收益资产”恒定不变，如何有效匹配资金，仍是金融机构尤其是商业银行需要持续思考的问题。

　　一、发展资管业务是利率市场化下商业银行的必然选择

　　长期以来，“金融约束”制度背景下的商业银行业绩增长主要依赖于规模和息差，而息差取决于银行的存款规模，因此核心存款的高低(即负债端)成为决定业绩最重要的因素。然而，伴随利率市场化、金融脱媒、互联网金融兴起以及金融政策的放开，我国“金融深化”程度不断加深，这一切正在发生深刻变化。面对互联网金融的冲击，存款急剧分流，成本加速抬升，中国银行业的发展路径逐步从“负债端驱动”向“资产端抢占”演进。从2014 年起，我国上市银行净利润同比增速放缓4.1 个百分点，自此进入个位数增长时代。截至2016年末，我国商业银行净利润同比增长3.54%，不良贷款率达1.74%。与之相对应的，却是中国资管业务的蓬勃发展。截至2015 年6 月末，我国资产管理总规模达72.78 万亿人民币，其中，银行理财规模达到18.38万亿人民币， 占比超过25%。自2004 年发展开始，银行理财规模十年间复合年化增速高达50%。

　　我国的资管业务起步较晚，仍有较大提升空间。发达国家金融机构资管业务收入占比普遍在25% 以上，据麦肯锡研究报告显示，中国未来十年可望以25% 的年复合增长率成为全球增长最快的资管市场，每年可创造超过30 亿美元的利润。因而，打造资产端的核心竞争优势，为客户提供受托投资以及全方位融资等资产管理服务，成为商业银行应对外部形势变化的战略举措。

　　目前，多家商业银行已通过定增配资、推出专门的净值型产品、“打新”基金等方式投资直接融资市场，商业银行正在逐步迈向全资产经营的大资管时代。

　　二、互联网技术推升线上理财产品供需双侧规模

　　移动互联网的深入发展，已然改变了客户的行为方式和金融需求。传统线下模式不仅难以满足快速增长的客户规模和专业化服务需求，更是无法满足互联网时代逐渐扩张的线上交易需求。银行需要寻找更为智能、高效、专业的服务方式。

　　互联网技术为金融机构尤其是商业银行提供了上述问题的有效解决方式——智能投顾。借助实时性、透明化、智能化的特点，智能投顾逐步从“设想”走入“现实”，并迅速获得发展。以Wealthfront、Betterment、PersonalCapital 为代表的互联网金融企业将这一创新型业务推向市场，传统金融巨头如全球最大的资产管理公司贝莱德、美国券商嘉信理财、投行高盛及美国银行等紧随其后，以收购或自主研发的模式推出智能投顾平台及产品。此外，中国香港的“有鱼智投”也已初见规模。

　　目前，我国智能投顾业务的发展还处于初级阶段。虽然各金融机构纷纷试水智能投顾业务，但其推出的智能投资顾问产品在对接产品数量、资产规模、用户数量等方面，尚未形成规模效应。不过可以预见的是，随着我国利率市场化的不断推进、FinTech 模式持续发酵，智能投顾市场将迎来飞速发展，金融机构尤其是商业银行将大力开展此类业务。与此同时，一直将“创新”作为发展引擎的华瑞银行，也积极布局智能投顾业务。

　　三、华瑞银行布局智能投顾的现实因素与举措

　　自2015 年1 月成立至今，刚满两岁的华瑞银行取得了不俗的成绩，2016 年，华瑞银行总资产达309 亿元，一般存款余额182 亿元， 各项贷款104亿元，实现净利润1.42 亿元，不良率为零。作为首批民营银行，华瑞银行起到了良好的行业示范作用。同时，为更好践行“服务小微大众”使命，推进“互联网+”、构建全新的互联网金融生态模式，华瑞银行选择发展智能投顾业务具有更深远的意义。

　　1. 辟蹊径，寻突破

　　因民营银行的身份，华瑞银行在物理网点、金融牌照等方面受到限制，无法依靠传统网点模式实现获客、揽存的规模效益，这些都导致华瑞银行利差受限、盈利承压。华瑞银行在通过“朋友圈银行”线上获客的同时，将收益稳定、不良可控的资管业务作为未来业务的发展方向。在当前大资管背景下，智能投顾凭借其智能组合、成本低廉、在线交易的特点，更是成为华瑞银行未来理财业务发展中的重中之重。

　　2. 扬优势，迎趋势

　　强大的技术团队、优秀的技术能力是华瑞银行发展智能投顾的优势所在。行内“云计算研究院”、“区块链研究院”、“移动安全研究院”、“移动互联网研究院”、“ 大数据研究院”和“智能投顾研究院”作为研究智库，不断研究国内外先进理念、探索技术及理论创新。同时，华瑞银行依托“极限SDK”对接众多中小企业及个人客户，拥有众多在线客户，这些客群的在线理财需求为华瑞银行推动在线投顾业务丰富了数据来源及初始客群。

　　在互联网技术日新月异的移动互联时代和金融行业蓬勃发展的大资产管理时代，金融机构的投资管理服务和投资者需求呈现出新特点：首先，投资者的投资服务需求多元化，呈现“肥尾”特征;其次，投资管理服务区分为以资金委托为核心的资产管理模式和以服务委托(但保留账户所有权)为核心的投资顾问模式;再次，高净值客户通常有较多的选择，既可以选择资产管理模式，也可以选择投资顾问模式。但是，由于传统的优质投资顾问呈现出人工化、非标准化甚至定制化的特征，高昂的收费让中小投资者望而却步，转而寻求以资产管理模式为特征的公募基金。

　　华瑞银行的智能投顾将通过开放式平台，浸入生产、生活的各个场景，利用大数据分析技术，为客户提供无感化的智能投顾服务，充分发挥其“费用低廉、量化投资、信息处理效率高”等特点。该平台可以使客户体验到“资产状况即刻诊断、产品组合即刻下单、客户经理即刻呼叫、投资历史即刻查询”的理财服务，并可据客户需求实现银行理财、基金、贵金属等跨产品、跨类别的组合产品推荐和交易，同时，为更加契合客户实际风险承受力，组合设置可灵活调整;通过移动客服，实现线上、线下双向交互服务。通过对智能投顾的布局，华瑞银行将打造高效的数字化、集约化的系统平台，借力大数据描绘客户画像、提供定制化精准服务，构筑前瞻性的财富管理作业新模式，打造产品组合体系，构建“一站式”金融服务。

　　3. 顺监管、强服务

　　智能投顾也存在特有的风险，比如恶意代码、虚假业绩、操作系统风险等。现实中，监管层为保障中小投资者的利益，逐步规范智能投顾领域的金融行为，引导和监管开展智能投顾业务的金融机构。华瑞银行坚持以获取金融监管许可为前提，在监管合规的原则下，以提升能力、加强服务为重点，良性开展智能投顾业务。